2019-07-10
长沙月嫂 港交所李幼添:港股和科创板不是竞争有关

  来源:证券时报

  李幼添:港股和科创板不是竞争有关!

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  行为首位具有腹地背景的香港联交所走政总裁,李幼添身上有很众传奇色彩。从一个清淡石油工人首步,历经四次艳丽转身,末了赴任港交所,2019年已是他“执掌”港交所的第9个岁首。前不久,港交所公布了最新的《战略规划2019-2021》,李幼添称之为“近年来最壮志凌云的一次立志”。港交所异日要做哪些大事,如何实现“国际领先的营业所”这个重大目标,港交所如何连接中国与国际?粤港澳大湾区建设和科创板开设对港交一切何影响?带着这些题目,证券时报记者在位于香港中环营业广场50楼的港交所办公室专访了李幼添。

  李幼添口才极益,且思想邃密,总能用最浅易的比喻将复杂的金融题目说晓畅。在将近一个半幼时的采访里,他详细地阐述了港交所“立足中国、连接全球、拥抱科技”的发展蓝图。

  在他望来,香港市场的核心定位就是要让中国的货(产品)与世界的钱(资金)、世界的货与中国的钱见面,以是上任以来他一向在推动的一件事就是“修桥”——互联互通的大桥,此刻已经成功构筑了三座互联互通的大桥——沪港通、深港通和债券通,为中国资本市场的改革与盛开掀开了新的大门。

  在采访过程中,李幼添也众次强调,市场有其本身的选择,不及过众干预,港交所只是充当了腹地与世界连接的桥梁,“吾只关心桥修的益不益,并做益底层基础设施建设,比此刻年‘三年战略规划’内里首次挑到了拥抱科技,行使科技赋能挑高金融基础设施。只要桥梁搭建益了,配套设施完善了,其他的就是市场解放选择了。”

  香港市场的核心定位:立足中国、连接全球

  证券时报记者:吾们关注到,中资股、内资在香港市场所占的比例越来越大,此刻最新的统计数据是众少?这个趋势会一向赓续下往吗?港交所如何均衡内企与外企在港上市的题目?倘若这个比重过高,会否影响到香港行为国际市场的定位?

  李幼添:此刻来自腹地的上市公司总市值占港股总市值的70%旁边,成交额占比在80%旁边。最先占比高矮并非吾们的选择,十足是市场的选择,至于港交所是否会调整这一比例,吾们一异国这个能力,二异国这个意愿,三不会走政办法干预。对吾们而言,倘若有大量腹地公司来港上市,吾们笑不都雅其成。

  如何定义到底是中国市场依旧国际市场?在吾望来,这个题目是一个硬币的两面,吾们既是一个国际市场,又是一个有重大中国元素的市场。香港市场的核心定位,就是把世界的钱介绍给中国的货,世界的货介绍给中国的钱。吾们中国是发展中国家,正处于资本项下约束比较厉格走向逐渐盛开的发展进程中,存在着国际的钱的还异国充分找到中国的货,中国的钱也异国充分找到世界的货的题目,以是在这栽背景下,吾们的使命就是让这“四幼我”(中国的钱、世界的货、世界的钱、中国的货)见面,以前25年来,香港做的一个比较清亮的事情,就是让中国的货最先走到香港,然后与世界的钱会师,以是才形成了香港这么一个重大的股票市场,这是香港股票市场的基本定位,这个股票市场具有重大的中国元素。

  异日会有越来越众的中国货、中国钱与世界的货、世界的钱在香港蕴蓄,这是两个大的趋势,也是香港市场的基本定位。但世界的钱见中国的货,仅在香港是远远不足的,毕竟大量的中国货还在境内。因此,吾们接下来有一个很重要的做事,就是世界的钱,以香港为跳板直接进入腹地见中国的货,也让中国的钱以香港为跳板见世界的货。但同时也必要指出,香港并非是独有的、唯一的或带有垄断性质的一个投资渠道,由于有QFII、QDII等直接投资渠道,吾们也不必太纠结给香港做一个什么样的定位,贴一个什么样的标签。

  证券时报记者:刚才谈到国际的钱还异国充分找到中国的货,比来吾们关注到外资买A股频繁触发上限而停留买入,足见外资的需求很剧烈,但这中间也存在与监管层规定外资持股比例上限的矛盾,香港在其中可以为解决这个矛盾首到哪些作用?

  李幼添:最先外资直接进入中国是异国题目的,比如经过QFII,但是直接进入有两件事要走得通,第一,他得情愿“吃中餐”。要么你改你的制度来适宜他的营业习气、营业方式和清算结算,要么他们就十足把本身变成跟中国人相通,来适宜中国的营业制度。大量的国际资金爱中国,但是异国爱到情愿彻底转折本身,同理,中国也异国必要十足转折本身,由于十足转折本身到末了很也许展现新的矛盾、新的风险。这就必要一栽机制,两边都不必改,在中间找个转换器,把题目解决失踪。互联互通就是这么一个机制。

  互联互通不是对于QFII等直接投资模式的一栽替代,而是一栽重大的增添。数据表明,互联互通的周围实际上远重大于直接投资的周围。

  倘若异国互联互通,中国的股票不会这么快被纳入MSCI指数,也不存在大量的国际投资者。此刻新添的国际投资者中有50%都是被动投资的指数基金,是被动买入中国股票,因此就会有大量的添量资金被动入市,但MSCI指数纳入中国A股的前挑是国际资金可以在沪港通、深港通这个渠道里解放营业A股,这是被国际市场认可的解放市场。

  债券也是相通,以人民币计价的国债和政策性银走债已被正式纳入彭博巴克莱全球综相符指数,这是中国债券首次纳入国际主流债券指数,也是由于有清偿券通的北向通,境外机构投资者可以以香港为纽带,投资腹地市场的各栽债券,包括国债、地方当局债、金融债等。

  互联互通首的最核心的作用,就是为国际的钱找到中国的货,以及中国的钱找到国际的货,且两边都不必修改营业制度。

  证券时报记者:互联互通实在是一个很大的创新,互联互通最核心的要素就是交收清算机制的创新,那时是怎么想到这点的?

  李幼添:是的,互联互通最核心的要素就是交收清算机制的创新。这内里还有一个幼故事,那时吾和老桂(编者注:桂敏杰,时任上交所理事长)在一个幼茶馆里商酌这事,想着怎么样才能让互联互通高效营业,吾们那时在一张餐巾纸上画来画往,末了吾们两个同时画到一点,就是清算。要在每日营业完善以后只进走一次性清算。说完这句话,吾们就觉得这事能做了,而且还也许做很大。沪、深港通的营业,在香港这儿营业就和港交所结算,腹地的就和中登结算,镇日营业终结后由港交所和中登两家结算一次,这是一个封闭的渠道,国家也不会担心炎钱外流。

  证券时报记者:此刻有一栽望法,认为很众被称之为国际的钱,其实是腹地的钱披上了一层外资的外衣,这些穿了马甲的资金再经过互联互通流入腹地,您怎么望?

  李幼添:钱在吾们眼里异国地域之分,吾们只关注以何栽制度和规则监管资本。你的钱和索罗斯的钱在吾眼里异国区别,由于到了香港就要受到香港规则的监管。钱在那里就要受那里的监管,就要相符当地的监管样式和规则,这是国际规则。

  证券时报记者:此前有不少报道称在香港配资是很容易的,杠杆程度也可以做到很大,并经过沪深港通买入A股,对此您是怎么认为的?

  李幼添:吾望到过这些论调,其实这内里有一些误导,认为在香港配资是很容易的,动不动几十倍杠杆融资,其实并异国,香港的券商有很厉格的margin(保证金)管理,而且他们实时监控起伏性比例。券商的资金也都是从银走借的,银走盯着,营业所盯着,谁敢做这么高的杠杆融资?有些报道不厉谨。

  竖立债券生态圈推动人民币国际化

  证券时报记者:您之前讲过港交所传统的DNA不是一个债券营业所,香港能否成为全球领先的金融中间,就望能不及在债券上有所突破,此刻港交所的债券市场已经做出了哪些突破?债券通机制方面还有异国可以进一步优化的?

  李幼添:债券市场是一个重大的编制工程,倘若异国一个兴旺的债券市场,就不走能成为一个全球领先的金融中间。

  债券市场与股票市场不相通,持有股票重要是为了资本添值,对于持有债券的人来说,收取债休也许就不是重要主意了。大局部人持有债券纷歧定是为了投资添值,而是保持起伏性的必要。行为金融机构,几乎异国破例的,资产欠债外内里要有一大块资产是以债券样式存在的,由于持有大量现金既不经济又担心然,整个经济社会中间大量的起伏资金是要以债券样式存在,这才是债券市场的意义。

  债券市场营业最核心的是对货币的定价权,全世界最大的几个债券市场基本上是以美元为主,欧元和日元也有一局部,这就意味着它是一个以主权货币为基准的重大市场,而在这个重大的市场内里,人民币异日会占有很重要的一席之地。

  吾们一连地问本身,吾们能在这内里充当一个什么角色。吾们也许会成为先播栽的人,先往布道的人,先往做一些尝试的人。吾们赓续地想,能否做一个幼样板,让中国债券尽早出海,让外边的海水尽早进来。只有越来越众的人持有人民币债券,吾们才能竖立一个生态圈,一连挑高香港市场的起伏性,巩固国际金融中间的地位,并推动腹地市场与海外市场的融相符及人民币国际化。

  跟吾们的股票市场相比,吾们的债券市场才刚刚首步,2017年7月1日债券通北向通开通,是一个很益的最先,异日还有很众做事要做,比如雄厚产品、方便投资者参与、升迁起伏性等等。异日优化的倾向也很众,包括添添接入平台,筹备南向通的开通,组织性优化等等。

  往年债券通机制还进走了升级,周详实走货银两讫(又称券款对付)的结算模式,什么是货银两讫呢?一般点说,长沙月嫂就是“一手交钱,一手交货”,这个机制对于债券通尤为重要,由于债券都是动辄上亿的大营业,而且是场外一对一营业,一手交钱一手交货避免了营业两边的担心,谁也不吃亏。

  此外,债券通进一步优化推出了营业分仓功能,就是一个境外资产管理人在下单前可以指定把一笔大的营业分配给旗下的众个产品账户,可以大大升迁营业效果。

  抓住大湾区建设机遇发展大宗商品市场

  证券时报记者:大湾区规划摘要已经公布了,港交所将如何声援粤港澳大湾区建设,如何推动前海说相符营业中间大宗商品发展?

  李幼添:粤港澳大湾区是中国经济最有活力的湾区之一,吾们憧憬能够结相符规划摘要发挥自身上风,为粤港澳大湾区发展做出更众贡献,吾们将进一步优化上市机制,鼓励更众新经济公司来港上市;赓续优化和扩容沪深港通和债券通;推出更众衍生产品助力人民币国际化;大力发展前海说相符营业中间,形成实在有效的中国现货价格基准,服务实体经济。

  前海营业中间的使命很晓畅,就是把中国大宗商品,现货市场内里的营业、仓储、物流、融资同一首来,形成实在有效的中国现货价格基准,服务实体经济,挑供有充实的起伏性的大宗商品。

  吾们此前获得了伦敦金融营业所控股权,它是世界上最大的有色金属营业所。伦敦金属营业所的价格和库存对世界周围的有色金属生产和出售有偏重要的影响,其中最重要的是,伦敦金属营业所的成交价格被普及行为世界金属贸易的基准价格,这就是大宗商品的定价权。因此吾们也要大力发展前海说相符营业中间,协助中国获得大宗商品的定价话语权。

  与科创板不存在竞争有关

  证券时报记者:2018年下半年,幼米、美团及一批生物医药股上市后,已有一段时间未有大型新经济公司在港上市,而腹地科创板进走风起云涌,您认为香港市场的吸引力会矮落吗?如何望待香港市场与科创板的有关?

  李幼添:吾们首终认为市场是平的、是盛开的、是解放的,吾不认为腹地启动了科创板就对吾们组成了竞争压力。吾们只关心吾们的市场够不足平整,有的地方众出了一个坎,水到这里却猛然发现上不往,那吾就晓畅这里是有题目的,比如说同股分歧权的题目,吾把这个坎往失踪了,填平了,水就会进来。以是吾只关心吾这个地方能不及引水进来,以及想来喝水的人能不及顺当地来。

  在海边待久的人对水是有敬畏的,你不走能转折大海,不走能围海,更不走能挡海,只能往适宜这个海。腹地IPO市场和香港IPO市场之间最大的迥异也许是A股估值比较高和列队难,而且高估值和列队难这两者是相互依存、互为因果的。倘若你要选择在估值高的市场上市,那就得忍受列队,倘若不情愿列队,那就要来香港。倘若腹地市场改革了,解决了列队难的题目,因列队难而来香港的公司自然会缩短,但一旦不必列队,腹地市场的估值也会常态化,也就意味着不再有公司仅仅由于估值迥异而选择不来香港,,因此吾不担心。吾只敬畏市场,只关心市场够不足平,水起伏首来顺不通顺。该来的必定回来,但也必定有人选择不来。

  从另外一个意义上说,此刻有互联互通机制,异日科创板益的公司可以纳入沪港通名单,对港交所也是益事。以是说,两者根本不存在竞争有关,香港市场的吸引力也不会由于科创板就矮落。

  修整“老千股”不及削足适履

  证券时报记者:香港市场上的老千股情况频繁被人诟病,也影响力香港股票市场的声誉,您认为该如何解决这个题目?

  李幼添:香港是一个十足市场化的市场,吾们的总体原则是公司平常的融资需求都答该知足,就像做饭,必要各栽各样的刀具、厨具,厨具不分益坏,就望你怎么用。比如说缩股、配股、并购,这都是中性的融资和发展的办法,无所谓益坏。

  但是有一些公司特意行使供股、配股等方式侵入幼股东益处,尽管只是极幼批公司,但实在影响了香港市场的声誉,吾们在询问市场后,往年修改了《上市规则》里的有关条文:第一,阻止一些高度摊薄效答的再融资;第二,对于供股及公开发售有了更厉格的规定,例如规定一切公开发售须取得幼批股东应允等;第三,强化了对于股本集资所得款项用途的表露请求。

  总体来说,监管的手不及伸的太长,倘若是由于老千股的题目就把这些融资工具通盘给没收了,约束禁锢用了,万一异日有公司有平常的融资需求,那怎么办?吾们认为不及削足适履,以是只做终局部规则优化,在保障幼股东益处不受侵扰进犯的同时,也不影响公司平常的再融资发展需求。

  拥抱科技:让大数据上市营业

  证券时报记者:您之前说大数据已成为驱动下一层技术革命和社会挺进的核心动力,而且大数据很有潜力成为一大新的资产类别,您认为,大数据资产将以什么形态进入金融市场?港交所在这方面将做哪些追求?

  李幼添:整个资本市场能够对大宗商品、运输、能源、生产、产品定价,公司上市的时候还能对它的股票和债券定价,资本能够一连地延迟到生产中的各个环节,这背后都是由于有确权、名誉体系、定价和记账体系等声援,即所谓的审计标准。但是到了大数据时代,越来越众的数据也许会成为大宗商品、原原料,今天的云计算算力就是以前的能源,数据传输就是以前的运输,AI就是以前的生产,经过AI的转换形成新的产品。因此,这些海量的大数据经过算力、AI转换形成的产品就可以行为资产来营业,形成一个新的资产类别。

  但对答的基础要竖立首来,包括确权、标准、定价、存证、名誉、溯源、利润分配等,把这些价值链条做益,才能让大数据真实变成大宗商品,像矿山的矿石相通最后变成产品形成利润,使得资本有一个清晰的评判标准参与到营业的各个环节。

  例如在大健康周围,最核心的就是数据,医院的数据、病人的数据、基因的数据,经过添密脱敏、在保证隐私的前挑下,行使充实的算力以及AI,经过大数据找出结论和规律,然后形成产品,让资本参与进来。

  港交所倚赖监管机构及市场授予吾们的公信力,在大数据的添密、确权和结算等环节具有天分上风,十足有也许推动金融市场引入大数据这一资产类别的历史进程。这也为港交所的发展挑供了崭新的机遇。

  大数据产品的追求还处于早期阶段,此刻展望为前卫早,但吾置信异日大数据产品会是金融市场的一大资产类别,香港营业所憧憬在袒护隐私和产权的前挑下钻研构建大数据相符法营业的市场体系,让大数据更益地实现共享和商业化。

  商品通的大门要开大一点

  证券时报记者:港交所“三年战略规划”中,挑到了商品通,但是此刻商品通挺进不大,是什么因为,必要突破哪些窒碍?

  李幼添:中国行为一个大宗商品的进口国,吾们答该要有必定的定价权。以前吾们长时间定价权旁落。定价权最核心的内容是现货市场的定价权,在哪个营业所定价。比如在有色金属上,全世界99%的定价都是用伦敦金属营业所的价格,它又是十足盛开的,以是行家都往伦敦金属营业所做对冲。因此,倘若要实现必定的定价权,就要能够做风险对冲,腹地期货营业所就必要把门打得更开一些,倘若只开一条缝,很众朱门就进不往,就无法实现营业和定价。同时也必须认识到,即使门开得很大,依旧会有很众国际参与者因无法适宜中国特色的市场组织不及或者不情愿进来。

  解决这个难题的方法之一是借鉴沪港通的成功经验,在腹地和香港营业所之间找到共赢互补的模式,比如经过产品互挂等配相符样式,或者考虑将腹地商品期货相符同以现金交割的方式在港交所挂牌上市,充分行使香港“一国两制”的上风,真实发挥香港在为中国争夺商品定价权方面的重要作用。总之,吾们对商品通持十足盛开的态度,吾们也一向竭力在跟腹地各方疏导,虽说此刻还异国内心性挺进,但大倾向是不会转折。中国金融市场扩大对外盛开的趋势是确定的,只是详细盛开的速度和先后挨次不确定,监管机构要综相符考虑众方因素,此刻商品市场的盛开也许不是最优先的,但吾们置信盛开的大倾向不会变。

义务编辑:马婕

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